12月中旬之后，因宏觀預期落地，市場焦點開始轉向當下偏弱的基本面。受此影響，螺紋鋼期貨、現貨價格均沖高回落。對于螺紋鋼后期走勢，筆者認為，春節之前仍有進一步沖高的可能，2024年或將呈現M形走勢。
春節前市場主邏輯
仍聚焦于宏觀預期
近幾年，螺紋鋼市場一直呈現“淡季講預期、旺季看現實”的特點。雖然此前市場主邏輯階段性轉向弱基本面，但春節之前預計宏觀邏輯仍占主導。12月12日閉幕的中央經濟工作會議在去年穩中求進的基調之上，又加入了以進促穩，并明確提出多出臺有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策，表明2024年政策層面在“穩”的基礎上將更強調“進”。隨后，北京、上海同時放松了房地產調控政策，11月份宏觀經濟指標也有所好轉，包括房地產新開工單月增速轉正，社會融資規模、M2（廣義貨幣）數據持續回升等。所以，預計在明年3月份需求旺季到來之前，國內政策加碼預期對螺紋鋼價格的支撐可能會一直存在。
海外方面，12月份美聯儲再次暫停加息，且釋放偏“鴿派”信號；另外，從美聯儲公布的點陣圖來看，2024年預計會有3次左右的降息。從美國歷次政策周期來看，最后一次加息到第一次降息中間會間隔5個～17個月。考慮當下美國經濟數據依然有一定韌性，所以明年第2季度之前美聯儲降息可能性不大。而一般在美國的貨幣政策平臺期（最后一次加息到第一次降息之間），商品市場整體表現偏強。
關注冬儲博弈和成本支撐
每年11月下旬到春節之前，市場都會經歷一個冬儲博弈的過程。從目前已經公布冬儲政策的鋼廠來看，收款基價多在3950元/噸～4000元/噸。同時，根據筆者的了解，在12月初宏觀預期支撐下，鋼材價格走高，導致市場對于冬儲的心理預期價位也有所抬升，華東部分貿易商有冬儲意愿。
相關機構調研報告顯示，螺紋鋼價格位于3700元/噸～3800元/噸區間內時貿易商的冬儲意愿最高。故目前螺紋鋼05合約盤面價格如果繼續下行，可能會刺激貿易商冬儲的意愿。
成本支撐因素也需要關注。根據筆者的測算，目前短流程螺紋鋼的平電成本在3870元/噸附近；長流程的螺紋鋼成本在4096元/噸附近；05合約盤面價格的低點已經接近電爐鋼成本。同時，前期鋼廠雖然進行了一定的補庫，但庫存水平整體仍處于低位，接下來要面臨冬儲補庫問題。而近期北方地區受持續雨雪天氣影響，煤焦及廢鋼的運輸受阻。焦炭價格近期已開始第4輪上調，鐵礦石價格也處在歷史同期高位，螺紋鋼05合約的估值處于中性偏低水平。
2024年鋼材供應或回落
鋼材供應主要取決于政策和利潤兩個因素，2023年政策性限產力度小于市場預期，且在內需相對平穩、外需表現超預期的情況下，供應水平整體是偏高的。根據國家統計局數據，2023年1月—11月份，國內粗鋼產量為9.52億噸，同比增長1.5%。預計2023年粗鋼產量將達到10.3億噸，相比2022年增加1300萬噸左右。
2024年粗鋼產量預計相比2023年將回落1130噸，約為10.19億噸。一方面，受需求和利潤大周期下行影響，鋼鐵行業投資增速明顯放緩。2023年前10個月，黑色金屬冶煉及壓延行業投資同比增速僅為1.9%，遠低于制造業投資6.2%的增速，且這一態勢已經持續近兩年。另一方面，受高供應影響，2023年第4季度之后，長流程鋼廠再度陷入持續虧損狀態。如果這一趨勢持續，大概率會進一步壓低鋼材的產能利用率。
從政策角度來看，鋼鐵行業產能的減量置換仍在繼續，按照兩年的投產周期估算，2024年煉鋼產能將有426.43萬噸的減量。同時，今年的中央經濟工作會議再度提及部分行業產能過剩問題，且在明年經濟工作的9大任務中單獨列出了生態文明建設和綠色低碳發展一項。因此，筆者認為，明年鋼鐵行業產量限制政策或嚴于今年。事實上，從抑制鐵礦石價格上漲的角度來說，限產政策的升級亦有一定的必要性。
2024年建筑業鋼材需求整體下滑，但邊際有所改善
筆者預計，2024年建筑行業將繼續呈現整體下行、基建對沖房地產的格局，但下行幅度預計會小于2023年。房地產行業自2021年10月份見頂以來，下行趨勢已經持續兩年，盡管2022年之后政策開始持續轉向寬松，但提振作用相對有限。自7月底中共中央政治局會議召開之后，房地產寬松政策力度再度加大，包括降低房貸利率、調低首付比例以及對房地產企業融資支持等政策。
若保障性住房建設、城中村改造和“平急兩用”（是指平時用作旅游、康養等，提升旅游品質、建設美麗鄉村；在公共衛生等應急事件突發時，可快速轉換為隔離收治設施，滿足集中、多樣、個性收治需求）公共基礎設施建設三大工程穩步推進，2024年房地產的投資和新開工數據預計將迎來邊際修復。不過考慮到政策時滯性帶來的影響，全年房地產行業難以對鋼材消費形成正向拉動。預計2024年房地產用鋼需求下降4.8%左右，整體降幅相比2023年收窄3個百分點。
今年基建投資增速偏慢，主要是由地方專項債發行進程不及預期所致。不過，在穩增長的壓力下，基建投資的拖底作用依然凸顯。10月底全國人大常委會宣布增發1萬億元國債，并將提前下達的專項債額度提高到60%，這些政策預計在今年年底到明年第1季度形成實物工作量。中央經濟工作會議也提出了積極的財政政策要適度加力。預計2024年基建投資增速在9%左右，帶動用鋼量增長3.75%。
綜上所述，春節之前，螺紋鋼價格在宏觀預期、成本堅挺及冬儲因素的支撐下，仍有繼續沖高的空間。但在2024年第2季度之后，受制于政策時滯效應，旺季現實需求可能不及預期，加之屆時海外經濟走弱風險加大，價格可能出現較大幅度回調。從2024年全年來看，螺紋鋼價格預計將呈現M形走勢，全年價格運行區間為3400元/噸～4600元/噸。
資訊編輯：祝蓉 021-66896654
資訊監督：樂衛揚 021-26093827
資訊投訴：陳杰 021-26093100
免責聲明：Mysteel發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權歸Mysteel所有，轉載需取得Mysteel書面授權，且Mysteel保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。申請授權及投訴，請聯系Mysteel（021-26093397）處理。
